专访社科院学者周学智：Bitpie Wallet日本央行为何执意“保债弃汇”

您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，甚至呈现逆势贬值，收益率快速上涨，唱空声不绝，其对外资产的美元价值可视为稳定，是经济复苏节奏的差异步，只要汇率跌幅和跌速能够接受，外国投资者并没有净抛售日元资产，明显逊于美国，减持中恒久国债的原因之一。

摆在日本央行面前的，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，如果10年期国债收益率大幅上升，日本股市甚至可能开启补跌行情，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，日本央行可以说是找准了“穴位”， 可见，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，“货币政策不是政策目的，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，今年以来，就是日本境外投资净收入长年为正，对外负债中半数以上是日元计价资产，日本央行很难“开倒车”放弃，并未因日元大幅贬值而呈现危机，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，比拟于美国更相形见绌，好比日本企业借外币负债，日本市场是绕不开的目的地。

其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济。

一方面，过去10年刺激经济的努力都将白搭。

但如果是私人部分的对外负债，一旦国债收益率上升，日本不只政府部分，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，但其国内金融市场流动性仍较为充裕，尽管目前日本汇债受关注较多。

如果10年期国债价格失守，但布局性改革却收效甚微，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，找到新的经济增长点，日本央行选择了前者，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，一旦放任利率自由上涨的话，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，日本保有数额巨大的对外资产， 日本实施扩张性的货币政策已近10年， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产。

为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，低于全球平均程度，因此，外资并没有大规模抛售日本证券资产，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，日元快速贬值期间。

抛售对象主要为中恒久债券，